得益于雄厚的光电科研基础，长春市近年来诞生了一批光电领域科研成果。以长春光机所为例，该研究所科研人员自主研发制造的双飞翼垂直起降固定翼无人机采用全球首创的“双飞翼+多旋翼”气动布局，可实现竖直状态下的垂直起降，起飞后又可实现正常的平飞，在去年11月首次亮相第25届中国国际高新技术成果交易会后，如今又在2024长春国际光电博览会上吸引了众多观众的目光。
黄金领域呈现“背道而驰”态势。一段时间以来，A股黄金股与“狂飙”的金价背道而驰，黄金股上下游板块亦是“冰火两重天”。
业内人士认为，定价逻辑的差异、汇率市场的波动，以及市场对金价上涨持续性的担忧是导致黄金与黄金股价格“背道而驰”的主要因素，并让黄金股上下游公司股价产生“分歧”。在继续看好金价未来走势的前提下，黄金市场有望迎来估值修复。
金价与黄金股价“背道而驰”
数据显示，截至北京时间9月2日，7月以来，伦敦金（现货黄金）累计涨幅超7%。而黄金股近期走势较为疲软，Choice数据显示，黄金指数从7月17日的阶段性高点下跌了18%。
黄金指数前十大成分股中，有不少上游金矿开采公司，如赤峰黄金、湖南黄金、四川黄金等。一般而言，黄金走强利好上游金矿股。
缘何会呈现“背道而驰”态势？有市场人士表示，黄金与黄金股本质上是两类不同的资产，二者的底层定价逻辑存在一定差异，“黄金当前的定价逻辑更多是抗通胀和避险，而黄金股作为股票，定价最终取决于企业的盈利能力”。
“实物黄金锚定商品市场价格，黄金股票锚定企业盈利和未来的金价预期。”中泰证券有色联席首席分析师郭中伟分析称，从过去两年表现看，实物黄金价格稳定向上，黄金股整体上涨，但波动更大，两者走势差异说明市场对于金价走势存在分歧，以及对上市公司的业绩有一定担忧。
汇率是另一大重要影响因子。7月下旬以来，在美国经济衰退交易及美联储降息预期的共振下，美元指数从104以上降至100附近，带动人民币汇率上行。“在人民币升值背景下，尽管国际金价站上2500美元/盎司的关口，并创下历史新高，但以人民币计价的沪金走势相对偏弱，并未突破4月上旬593元/克的历史最高值，因此对黄金股的带动有限。”华福证券首席经济学家燕翔说。
对于金价上涨持续性的担忧，是“拖累”黄金股的又一因素。美联储主席鲍威尔上周释放迄今为止最强降息信号，预示着降息周期的开启进入“倒计时”。郭中伟称，根据过去几轮降息周期的经验，金价在降息一两次之后阶段性见顶，黄金股见顶时间可能会更早，市场短期内主要担心金价上涨持续性的问题，导致黄金股走势弱于金价。
燕翔认为，美联储9月降息是大概率事件，但后续降息空间存在不确定性，部分投资者担忧9月降息落地后黄金的利好兑现，且年初以来金价已积累较大涨幅，股票投资者对后续金价上涨的持续性较难判断，使得黄金股表现欠佳。
黄金股上下游“割裂”
拉长时间周期看，黄金股内部也在经历一场“分化”。
今年以来，上游金矿开采公司受益于金价持续上扬，盈利能力显著增强。在已披露半年报的公司中，上游金矿开采公司营收、净利润实现“双丰收”，其中湖南黄金、四川黄金、山东黄金等净利润同比增幅超50%。
相关公司股价也“水涨船高”。截至9月2日收盘，湖南黄金、中金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金今年以来累计涨幅分别为36%、33%、27%、21%和14%。
反观下游黄金零售端，截至9月2日收盘，周大福（港股）、萃华珠宝、老凤祥、周生生（港股）今年以来累计跌幅分别为42%、31%、25%和23%。
“黄金上下游公司的商业模式差异很大。上游金矿开采企业偏资源属性，成本端相对稳定，涨价推升企业整体价值；下游公司偏零售消费属性，价格上涨会压制需求，进而影响企业业绩。”郭中伟说。
此外，金价飙升在一定程度上抑制了零售端的消费需求。以周大福饰品金价为例，年初饰品金价约620元/克，而目前为750元/克左右。上半年，周大福零售额同比下降20%。
世界黄金协会报告显示，二季度中国市场金饰需求创2009年以来同期新低，仅86吨；上半年中国金饰消费同比下降18%至270吨。
放眼全球，世界黄金协会中国区CEO王立新称，二季度金饰消费需求同样呈下降态势。
机构看好黄金股估值修复
眼下，“狂飙”的金价似乎还没有“刹车”的迹象。伦敦金从年初2000元/盎司附近一路攀升至2500元/盎司以上高位，随后一直在高位震荡。
业内普遍看好后续金价表现。瑞银认为，金价的上涨还没有结束，未来6到12个月仍有进一步上行空间。瑞银将年底前目标价定在2600美元/盎司，预计明年年中达2700美元/盎司。主要因素在于交易所交易基金（ETF）的大规模回笼。
不过，燕翔表示，黄金和黄金股的潜在风险在于，后续美联储降息预期有回调风险，且降息落地易利好兑现，或将对金价带来一定压制。
在看好金价表现的预期下，黄金股估值也有望持续修复。国金证券研报认为，本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主要是因为市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况。今年以来黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，股价具备修复基础。
“过去两年，黄金定价逻辑从利率框架切换至信用框架。”郭中伟表示，过去20年时间，基于美债实际利率对黄金价格走势的判断效果明显，基于对美联储货币政策节奏和方向的把握能有效解释金价走势。但从更长周期来看，黄金大行情往往来自全球格局变动，当前正处于类似阶段安全炒股配资门户，黄金价格有望长期保持向上趋势，黄金股也是如此。
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